在2022年年报中，多家a股第三方支付公司披露了巨额退款造成的营业外支出。 在这背后，隐藏在行业多年的“代码”灰色商业模式再次浮出水面。

所谓“套码”，生活中常见的场景是持卡人在酒店消费，但卡上的账单显示交易商是加油站。 这背后隐藏着玄机拉卡拉费率，一些第三方支付机构为不同类型的商家收取不同的费率。 通过后台技术改造，他们以标准费率向商家收费。 为民生赚取差价的优惠利率。

在强有力的监管下，“代码”灰色生产被揭开

“编码”源于国家发改委、央行于2016年9月6日实施的《关于完善银行卡刷卡收费定价机制的通知》。此后，银行卡特约商户统一分为三类和编码。 具体来说，餐饮、酒店、百货等标准商家的税率约为0.6%； 民生商户的优惠率为0.38%~0.48%，如家电、超市、加油站等。； 慈善商家如公立学校、公立医院、慈善机构等零收费。 所有收购方都按照本标准进行市场定价。 业内俗称“96费改”。

此后，“码”也成为支付行业的一个隐蔽“角落”。 监管政策也在陆续出台，以约束“打包码”行为。 根据中国银联2016年10月25日发布的《银联卡受理市场违规行为实施细则》第十九条，收单机构非法使用优惠、减免、特殊收费等非标准费率。 开始惩罚性清算。

银石金融注意到，拉卡拉等公司自2023年以来，除了在年报中记录营业外支出外，还先后发布了涉及“套码”资金返还的重大提示。

翠微公告称，在其控股子公司海科融通收单业务中，部分标准商户交易利用优惠商户的交易率发送到清算网络，涉及的资金应按照相关协议分批返还。 待处理账户。 此外，被称为“第三方支付第一股”的拉卡拉和新大陆也发布了类似的公告。 新国都在年报中披露了此事。

自曝与退款背书有关，或监管机构加强对第三方支付公司的监管。 据媒体报道，2022年7月和2022年8月，被审计署命名的8家顶级支付机构被要求返还约58亿元的违法所得。 退还违法所得的背景是，在2021年广州银行延期审计中，审计处将涉及银联非法代码套现的支付机构参与其中。 国有资产损失处理相关收益。

银石金融注意到，在上述媒体报道的8家支付机构中，拉卡拉和翠微的海科融通在年度报告中出现了巨额的营业外支出。

线下门店的真实探索:不再有“装箱码”

返还百亿资金后，线下还存在“套码”吗？ 银石金融来到杭州西湖区拉卡拉的一家线下商店进行验证。

拉卡拉店的一位POS机代理告诉银石金融，商家在办理POS机业务时，刷卡费率为0.6%。 首单需在机器内存入299元押金。 月交易额达到2万元后，第六个月后，299元押金将退还商户银行卡。 拉卡拉0.6%的税率在业内已经很低了。 目前行业平均费率约为1%，最高费率约为3% 3元/单。

至于POS机业务如何盈利，代理商解释说:“拉卡拉和代理商主要赚取信用卡手续费的利润差额。具体来说，假设交易量达到1万元，手续费按0.6%的利率计算，60元，发卡30元左右，央行10元以上，其余10元由拉卡拉和代理平分。”

当银石金融询问拉卡拉是否在行业内保持低利率，是否存在“包装”增加利润的情况时，代理商表示:“近两年来，国家严厉打击‘包装’。如果发现公司将面临罚款，如果按目前0.6%的标准费率收取，公司(有利润空间)将不再‘包装’。”

新大陆证券部有关人士还告诉银石金融，在持续监管指导的背景下，公司将遵守合规底线，继续加强风险控制和合规处理。 这部分代码收入肯定不会再存在了。

在价格战下走投无路

或受“集码”资金回流的影响，2022年上述四家公司均出现不同程度的利润下降或亏损。2022年，营业外支出高达13.96亿元的拉卡拉将获得净利润-14.37亿元，同比下降232.75%； 翠微股份营业外支出5.12亿元，属于母公司净利润-4.39亿元，同比下降232.75%。 减少365.61%； 归属于新大陆母公司的净利润为-3.82亿元，同比下降154.2%； 归属于新国的母公司净利润为4478.03万元，同比下降77.68%。

但是，因“包装”而发生的退款事件并非造成业绩损失的唯一原因。 从行业整体数据来看，第三方支付机构业绩下滑是大势所趋。 根据央行发布的《2022年支付系统运行总体情况》报告，截至2022年底，银联跨行支付系统网上特约商户2722.85万户，同比减少75.43万户； 3556.07万台联网POS终端，同比减少337.54万台。

第三方支付机构冒险“定码”，或在竞争激烈、利润薄弱的行业中生存。

银石金融注意到，“96费改”后，收单环节由政府定价转为市场定价，部分收单机构通过降低费率获得竞争优势。 星图金融研究所研究员薛红艳曾表示，“96费改”旨在进一步降低商户运营成本，重点是降低成本。 商家、发卡银行、银联、消费者都可以从中受益。 只有第三方支付收单机构在实施市场化定价后，才会陷入更加激烈的价格战泥潭。

根据国金证券的研究报告，拉卡拉的综合缴费率自2018年以来一直在下降，特别是在疫情期间。  与2019年第一季度相比，2021年第二季度的综合费率为0.104%，下降了0.031个百分点。与此同时，新国都的综合缴费率也从2019年的0.16%下降到0.119。 2022 年百分比。

除了激烈的竞争，国内刷卡机的定价逻辑与国外不同，这也是导致国内利率远低于国外的重要因素。 据了解，与国内按商户类别定价不同，国外刷卡机的定价是按发卡行成本定价的，费率约为3%。 以美国移动支付技术服务提供商为例，线下信用卡支付费率为每个订单的2.6% 0.1美元。

第三方支付机构何去何从？

正如新大陆和拉卡拉线下代理商所说，监管力度加大，“包码”灰色商业模式正在退出历史舞台。 另一方面，第三方机构仍面临消费意愿低、支付规模萎缩的现状。  ，以后该怎么办？

在新大陆证券系看来，第三方支付机构仍然有自己的价值。  “本条例引导第三方支付行业的合规性和可持续发展是行业共识。由于第三方支付企业拥有大量的中小企业存量，对促进行业的发展具有重要价值。”中国线下消费的增长和实体经济的发展。同时，第三方支付行业也将在促进数字人民币的推广方面发挥积极作用。

与此同时，该人士指出，尽管“代码”收入不再存在，但该公司仍有新的业绩增长点。 “随着行业不断向合规方向发展，成本将相应上升。”一些工业企业将从2022年下半年开始提高利率，这将增加收入。同时，在支付许可证逐渐收紧的情况下，收据业务将逐渐聚集到第三方支付机构，新世界仍有一定的优势，未来商家推广数字人民币肯定会“需要第三方支付公司链接，如何实现收入，商业模式仍在讨论中。此外，线下消费恢复后，交易流量的改善也会给公司带来业绩增长。”

的确，提高费率是第三方支付机构首先想到的解决方案。 根据国金证券的研究报告，自2022年下半年以来，一些行业公司将提高费率。 银盛信用卡刷卡费率调整为0.55%~2%； 业卡（9923.HK）刷卡费率调整幅度为0.52%~2%； 费率范围调整为0.55%~0.8%； 翠微子公司海科融通调整为0.63%~1.5%。

提高费率可以提振第三方支付公司的业绩。 根据国金证券的研究报告，每提高0.01个百分点，每万亿元的交易量可以增加1亿元的收入，毛利润增加约2850万元。 但在激烈的行业价格战中，提高利率会使公司失去竞争优势吗？ 新大陆证券相关人士告诉银石金融，为了使合规收单业务可持续，符合国际标准，提高费率是行业的总体趋势。

除提高费率外，多元化布局-“支付” ”、数字人民币、人工智能、振兴大数据资产等似乎是第三方支付企业的共同方向。

以拉卡拉为例，公司将于2019年布局4.0战略，业务布局将从收单、支付终端扩展到科技服务，并正式提出“支付” 2022年，行业数字解决方案业务逐步形成支付生态系统，提供“云收单”SaaS产品、垂直行业数字解决方案、拓科SaaS平台等商业模式。

根据2022年拉卡拉年报，拉卡拉业务主要分为支付业务和科技服务业务，分别占收入的85.38%和6.36%。 在公司整体收入同比下降18.56%的背景下，作为“支付” “支付科技服务主营业务” “行业数字化解决方案等科技服务收入同比增长126%和47% -分别同比。

数字人民币也是第三方支付企业的主力军。 根据央行的数据，截至2022年8月底，数字人民币试点地区累计交易量为3.6亿笔，金额为1000.4亿元。  2022年，试点城市扩大到17个省(市)。 据了解，在数字人民币建设方面，新大陆已与中国建设银行、中国银行、中国邮政储蓄银行对接数字人民币相关系统，实现基于数字人民币的联合运营模式。

第三方支付公司也参与了人工智能、大数据等市场热点。 根据拉卡拉的年度报告，支付公司是一家天生的大数据公司，将在日常运营中积累大量的数据和数字资产。

拉卡拉表示，目前，公司凭借自身的大数据能力，为国内大型信用调查机构建立了完整的数据流通交易解决方案和平台产品，每天处理峰值数据超过100万次。 新大陆还提到，公司与中国科学院自动化合作的紫动力过初多模式大模型是应用场景感知人工智能之一。基于大模型的海量数据，通过提取和蒸馏形成垂直应用小模型。

这与星途金融研究院研究员薛红艳对“96费改”后第三方支付公司转型方向的判断不谋而合。 薛红岩曾表示，收款过程中积累的大数据信息在信用评估、信用产品创新等领域具有很高的价值。这些大数据资产是第三方支付的关键转型方向。

在灰色利润萎缩的背景下，银石金融将继续关注“拉卡拉”能否通过多元化布局进一步发展，扭转业务下滑趋势。

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